金融工程包赞寻找细分赛道风口基于多因

研究背景

行业动量效应在A股市场越来越明显，消费、医药等行业在最近三年展现出较强的动量效应，业绩表现显著好于其它行业；在子行业上是否也有这样的现象？同时作者在基金研究中发现，某些医药主动基金的净值曲线可以被数个细分医药主题ETF和指数“动态拟合”。这启发我们尝试在细分医药行业赛道上使用多因子模型研究轮动策略。

本文使用的多因子模型

我们选用了Fama-French（）的五因子模型以及Liu，Stambaugh和Yuan（）提出的CH-4多因子模型中，具体构造方法我们严格依照了FF-5的思路。我们对比了FF-3、FF-5、CH-3和CH-4四种模型的拟合效果，FF5表现最佳（调整后R方最高），对现有的医药主题指数的解释力度最强。

主要结论

我们依据alpha从大到小排序构建了单指数轮动策略和组合轮动策略。单指数轮动自17年以来年化收益率在医药主动基金中排名前30%，21年以来收益率排名前41%，而回撤并未明显扩大；这两种轮动策略的表现都好于医药指数基金（中位数）。轮动策略提供了一种进攻性更强、锐度更高的医药子行业投资思路，可以为FOF和ETF投资者提供细分医药赛道观点，也可以从纯量化技术面角度为医药主题主动投资提供建议和参考。根据模型结果，最新一期推荐的细分赛道为：主动投资者可以

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