广发金融工程风险阶段释放
主要结论
本周市场大幅下跌，创业板指跌0.41%，上证50跌3.59%，大盘成长跌1.99%，大盘价值跌3.04%，小盘股中证跌1.31%，电力设备新能源纺织服装上涨，军工采掘非银大跌。
本周ETF资金总流出预计在亿元，北向资金流出16亿元，ETF基金一如既往的净流出，北向资金未见大幅流出，这或与十年期美债利率有关，后者继续下行，自三月中旬1.7%的高点下行至目前1.44%。
从数据的角度而言，目前经济正在经历去杠杆，宏观杠杆率同比增速从年10月份高点27%下降到目前的3%，这固然是分母端经济的高增速导致的，同时也是分子端信用增速放缓，我们认为权益市场并没有完全反映杠杆率增速的下行。
日历效应角度，自年以来的数据显示，7月份上证指数上行概率52.4%，8月份42.9%，但是由于今年5月6月并未反映历史上调整的大节奏，7月份上行的历史节奏可能会推迟。
从长周期判断，我们保持进入调整周期的结论，牛熊周期本质上由流动性周期决定的，从M1同比、十年期国债收益率、社融角度看，都存在明显的40个月左右的周期性，单边宽松与紧缩周期平均20个月，由此得到两点结论：自年开始的流动性上行周期基本结束，流动性紧缩周期仍有相当长的时间。
综上，自上而下看，信用处于下行周期，工业通胀处于顶部，而信用下行与通胀下行阶段是下半年大概率处于的背景，彼时大类资产中债券是最优的，权益市场没有趋势行情，不排除释放风险。自下而上角度看，我们的策略是选择具有现金流，景气度向上，盈利能力最强的细分行业进行配置，“细分行业景气盈利轮动策略”一季报优选医疗器械、白酒、食品、服务机器人、生物医药。
再汇报一下我们跟踪的几项数据：
1.日历效应，7月份上证指数上涨比例52.4%，创业板45.5%。
2.主流ETF本周估算处于净流出，累计规模在亿元左右。
3.北向资金本周净流出17亿元。
4.LLT模型在上证指数、上证50、沪深看多。
1量化模型择时结论GFTD、LLT在沪深指数上多空择时交易累计收益看，扣费后净值整体仍呈向上态势。
2宏观因子看市场宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动，所以股市、债市、大宗商品的变化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关。在宏观因子的选择上，我们从多个角度来考虑，对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策、财政政策、流动性、通胀水平以及其他经济指标。
我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据，我们定义四类宏观因子事件(短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高新低、因子走势反转)来表现宏观因子的走势，并从历史上寻找有效因子事件——即对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件。
我们采用历史均线，将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行，然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响，筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下，平均收益存在显著差异的资产。当前宏观因子趋势对权益市场的影响如下表所示。3A股日历效应所谓日历效应，指资产价格变动与时间节点相关的规律特征，比如春节日历效应，国庆日历效应，春季躁动等等。我们统计自年以来至年共计21个年份的历史规律。
4市场与行业估值沪深与创业板指最新PE分别为14.4/60.5倍，历史50%分位数为13.7/52.5倍。
注：本报告所用PE数据均指PE（TTM）。
沪深与创业板指最新PB分别为1.7/7.6倍，历史50%分位数为1.7/4.9倍。
注：本报告所用PB数据均指PB（LF）。
从行业指数看，最新PE距离其历史10%分位数最近的，即最接近历史底部估值的分别是农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料和传媒。
从行业指数看，最新PB距离其历史10%分位数最近的分别是建筑装饰、房地产、商业贸易、非银金融和银行。
5主流ETF规模变化主流ETF本周估算处于净流出状态，累计规模在亿元左右。
6期权成交量看涨看跌比上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日超过60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期存在超买风险。
7风险提示GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非%，市场波动不确定性下模型信号存在失效可能。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
详情请参考我们在年7月4日发布的报告《风险阶段释放：A股量化择时研究报告》。相关研究报告北向大幅流入（0627）没有趋势性机会（0620）维持月度谨慎（0614）三个模型，三个角度（0606）北向流入而ETF流出（0530）风险仍需持续转载请注明：http://www.wodedaogou.net/xhelzmb/8596.html
