广发金融工程社融增速下行,PPI处于

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摘要社融增速继续下行，PPI同比处于高位：社融数据方面，年4月社融存量同比增速为10.03%，相比于3月数值继续下降，预期流动性环境或将继续收敛；通胀数据方面，年4月的PPI同比分别为6.8%，相比3月值出现大幅上行。根据Wind一致预期数据，后续PPI同比或将连续多个月维持在4%以上的较高水平。结合4月美国PCE物价指数同比增速再次创出近期高点，当前通胀压力或仍然存在。小盘价值风格有望取得超额收益：我们统计在PPI同比高于4%、且社融存量同比下行的区间中股债资产的整体表现。从统计结果来看，股债资产方面，在历史上4个符合条件的区间内，权益资产的表现相对较弱，而债券资产历史上来看能够取得一定的正收益，但同样会面临较大的波动；权益风格方面，在4个不同区间内，小盘价值指数的累计收益在6个风格指数之中的排名均位于前2，在PPI同比处于较高水平、且社融存量同比下行的区间中，小盘价值风格有望取得一定的超额收益。基于宏观分析、趋势分析下的大类资产配置最新观点：权益：宏观层面，在CPI同比上行、社融下行的情况下，权益资产上涨空间可能仍然有限；趋势层面，当前权益资产趋势向下。债券：宏观层面，5月国债利率有所回落，在PMI、CPI同比趋势上行的影响下，整体上债券资产可能有上涨进入震荡；趋势层面，当前债券资产趋势向上。工业品：宏观层面，在PMI、WTI原油价格的带动下，短期或存在一定的上涨空间；趋势层面，当前工业品资产趋势向上。黄金：宏观层面，PMI趋势上行、中美利差收窄短期可能对其产生负面影响；趋势层面，当前黄金资产趋势向上。资产配置组合表现跟踪：从各个组合的历史表现来看，年5月固定比例+宏观指标+趋势判断组合的收益率1.34%，.3至今组合的年化收益率为14.77%；年5月波动率控制+宏观指标+趋势判断、风险平价+宏观指标+趋势判断组合的收益率分别为0.79%、1.15%；.3至今，两个组合的年化收益率分别为10.58%、11.35%。一、社融增速下行、PPI处于高位对于股债资产以及权益风格表现的影响1.1社融存量同比以及PPI同比走势社融数据方面，根据年7月之前的老口径统计，年4月社融存量同比增速为10.03%，相比于3月数值继续下降。从未来社融走势的预期情况来看，流动性环境或将继续收敛。通胀数据方面，年4月的PPI同比分别为6.8%，相比于年3月再次出现了较为显著的上升。从PPI同比走势的预期情况来看，根据Wind在.5.30的一致预期数据，后续PPI同比或将连续多个月维持在4%以上的较高水平。从美国市场的情况来看，4月PCE以及核心PCE物价指数的同比增速再次分别创出3.58%、3.06%的近期高点，当前通胀压力或仍然存在。此处，我们以4%作为阈值，筛选历史上PPI同比高于4%，且社融存量同比处于下行状态的区间。经统计，我们总计筛选出4个区间，分别为.2-.10、.1-.10、.7-.8以及.3-.4。1.2社融增速下行、PPI处于高位对于股债资产以及权益风格表现的影响本节中，我们延续上一节中所确定的时间区间，分别统计在PPI同比高于4%、且社融存量同比下行的区间中股债资产的整体表现。从统计结果来看，在4个区间中权益资产的表现相对较弱，而债券资产历史上来看能够取得一定的正收益，但同样会面临较大的波动。进一步地，我们统计不同区间中不同风格权益指数的表现，并在大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长中进行排序。经统计，在4个不同区间内，小盘价值指数的累计收益在6个风格指数之中的排名均位于前2。在PPI同比处于较高水平、且社融存量同比下行的区间中，小盘价值风格或能取得一定的超额收益。二、宏观分析、趋势分析下的大类资产配置最新观点2.1宏观分析视角I：宏观因子事件我们从宏观因子的角度出发来研究资产配置。在宏观因子的选择上，我们主要选择了一些市场上投资者

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